民營企業(yè)海外并購有何財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　2014年以來，中國企業(yè)海外并購步伐加快，2016年達(dá)到新高。在此過程中，民營企業(yè)成為海外并購熱潮的主力軍，其實(shí)力不可低估。隨著資本全球化，萬達(dá)集團(tuán)作為地方民營企業(yè)，通過海外并購擴(kuò)大了海外市場，也為中國優(yōu)秀文化的傳播提供了自身的價(jià)值，接下來小編簡單介紹海運(yùn)經(jīng)濟(jì)論文。

　　2016年1月12日，萬達(dá)集團(tuán)在北京宣布，將以不超過35億美元現(xiàn)金(約230億元人民幣)收購美國傳奇影業(yè)公司，創(chuàng)造了中國企業(yè)海外最大的文化并購記錄。此前的2012年，萬達(dá)集團(tuán)曾出資26億美元收購北美第二大院線AMC娛樂，此后該公司一直在推行業(yè)務(wù)多元化。

　　一、民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　如表1所示。(表略)

　　二、萬達(dá)并購傳奇影業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)支付風(fēng)險(xiǎn)

　　同其以往的并購案，萬達(dá)在此次并購美國傳奇影業(yè)的過程中依舊推崇“買買買”政策。這起將會耗費(fèi)35億美元(約230億元)現(xiàn)金支出的并購案勢必會加重萬達(dá)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，而傳奇影業(yè)未來現(xiàn)金流存在的不確定性也增加了萬達(dá)集團(tuán)的支付風(fēng)險(xiǎn)。電影、電視等業(yè)務(wù)的資本回收周期和財(cái)務(wù)計(jì)算周期相對較長是眾多影視傳媒類的企業(yè)都存在普遍的問題，這不僅降低了資產(chǎn)利用率，也降低了現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度，導(dǎo)致公司發(fā)生大量現(xiàn)金、財(cái)務(wù)支出卻不能在當(dāng)期實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的收入，而傳奇影業(yè)也不例外的會面臨類似的風(fēng)險(xiǎn)。所以，萬達(dá)集團(tuán)必須解決資金流問題，以防止資金鏈壓力增大而導(dǎo)致并購失敗。支付方式多種多樣，包括現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付、期權(quán)支付等，在并購傳奇影業(yè)中，萬達(dá)采用了現(xiàn)金支付方式。這一方式雖然簡單、效率高，但是也加大了萬達(dá)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，采用現(xiàn)金支付也不可避免地會帶來可兌換性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)政策風(fēng)險(xiǎn)

　　2016年1月12日，萬達(dá)集團(tuán)在北京宣布積極推進(jìn)其旗下的傳奇影業(yè)等萬達(dá)影視資產(chǎn)的重組，然而此項(xiàng)計(jì)劃在進(jìn)行了短短一個(gè)月之后，即發(fā)生了出乎意料的變化。對于此次突變，萬達(dá)院線回應(yīng)稱“本次交易預(yù)案公告后，證券市場環(huán)境發(fā)生了較大變化”，并購交易各方認(rèn)為，當(dāng)前的形勢和條件都不適合繼續(xù)推進(jìn)重組，其中最為大眾所熟知的，是證券市場發(fā)生的變化。監(jiān)管層加強(qiáng)了對影視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融、虛擬現(xiàn)實(shí)四類并購標(biāo)的的管制，且對上述幾類標(biāo)的重組審核也在收緊。從監(jiān)管層的這些行為上我們似乎能看出其對企業(yè)并購的態(tài)度，而之后國家相關(guān)部門的一系列行為也印證了之前的觀點(diǎn)。2016年6月17日，中國證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》一事公開征求意見，其內(nèi)容的修訂對于在此次萬達(dá)院線并購中想要借機(jī)收獲豐厚利益的投資者們無疑是當(dāng)頭一擊。延長交易中相關(guān)各方的限售期間，使得其面臨的資金鏈吃緊、股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。因此，可以認(rèn)為此次并購的中止正是受到了此次政策變化的沖擊。

　　(三)整合風(fēng)險(xiǎn)

　　并購后財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容就是進(jìn)行財(cái)務(wù)的整合，企業(yè)對財(cái)務(wù)整合能力和風(fēng)險(xiǎn)整合能力的掌控關(guān)系著企業(yè)并購是否真的成功。整合改制成本和注入資金成本是整合成本的兩大部分。該并購案的整合改制成本是指萬達(dá)取得傳奇影業(yè)的控制權(quán)后，因?qū)�傳奇影業(yè)及相關(guān)企業(yè)進(jìn)行重新組合而產(chǎn)生的各種費(fèi)用支出;如對傳奇影業(yè)進(jìn)行人事的重新調(diào)整、改變經(jīng)營方式和方法、完善經(jīng)營戰(zhàn)略和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。此處的注入資金成本是指萬達(dá)要向傳奇影業(yè)注入大量資產(chǎn)，增加其運(yùn)營資金;如為傳奇影業(yè)在中國以及海外打開市場注入各種必要的廣告費(fèi)、代言費(fèi)、調(diào)研費(fèi)等。傳奇影業(yè)2014年和2015年的凈虧損分別達(dá)到了28.87億和43.38億，這種巨大虧損無疑加大了萬達(dá)并購傳奇影業(yè)后的資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)。若今后傳奇影業(yè)不能取得較好的業(yè)績，整合成本的加入更加提高了萬達(dá)整合風(fēng)險(xiǎn)的成本。萬達(dá)院線在2017年2月24日進(jìn)行停牌籌劃重組，重要原因之一也是來源于此。

　　(四)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

　　眾所周知，獲得傳奇影業(yè)擁有的諸多IP知識產(chǎn)權(quán)是萬達(dá)集團(tuán)并購傳奇影業(yè)的最主要動因，因?yàn)檫@些IP知識產(chǎn)權(quán)會給萬達(dá)的文化旅游產(chǎn)業(yè)、兒童娛樂行業(yè)帶來巨大協(xié)同效應(yīng)。但I(xiàn)P知識產(chǎn)權(quán)的效用也具有不確定性，因此并不意味著萬達(dá)并購傳奇影業(yè)以后就能擁有其想要發(fā)展的旅游、兒童娛樂等衍生產(chǎn)品所需IP知識產(chǎn)權(quán)，其是否能為萬達(dá)帶來預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)仍尚未可知，故大大提高了并購中的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。此外，目前傳奇影業(yè)也無法與環(huán)球影業(yè)等大公司相提并論，再加上目前海外市場與國內(nèi)環(huán)境瞬息萬變，其所擁有的IP知識產(chǎn)權(quán)的質(zhì)量也不具有很明顯優(yōu)勢，這些都大大增加了萬達(dá)并購傳奇影業(yè)后運(yùn)營的不確定性。

　　三、提高我國民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力的建議

　　隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，為我國民營企業(yè)“走出去”提供了平臺，改善了民營企業(yè)在沿線國家和地區(qū)的投資環(huán)境、降低了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，獲取了更大的發(fā)展空間。民營企業(yè)紛紛選擇海外并購活動實(shí)現(xiàn)其海外夢，交易規(guī)模不斷增長，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范就必須更加重視，只有這樣，我國民營企業(yè)才能在國際化的道路上走得更遠(yuǎn)更穩(wěn)。對于民營企業(yè)來說，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提是要具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的意識。在具備了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識之后，首先要在并購準(zhǔn)備階段就高度重視，將風(fēng)險(xiǎn)防范提上議程，之后必須采取一些應(yīng)對措施以防范在并購的各個(gè)階段將會遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如，在并購準(zhǔn)備階段做好目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估，采用適當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法、制定科學(xué)并購戰(zhàn)略，全面了解被并購公司財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性，改善信息不大對稱狀況;在并購過程中時(shí)刻了解國內(nèi)外各種經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境的變化，與被并購公司隨時(shí)溝通交流以便出現(xiàn)狀況并及時(shí)解決，注意人才的使用等等，構(gòu)成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]師燁東.看中數(shù)千個(gè)IP資源———萬達(dá)230億并購美國傳奇影業(yè)[N].每日經(jīng)濟(jì)新聞,2016-01-13.

　　[2]高湛詩琪,史婧茹,蔣函廷,袁顥瑜,張藝雯.中國萬達(dá)集團(tuán)并購美國傳奇影業(yè)效應(yīng)分析[J].對外經(jīng)貿(mào),2016(07).

　　閱讀期刊：進(jìn)出口經(jīng)理人

　　《進(jìn)出口經(jīng)理人》(月刊)創(chuàng)刊于1988年，由中國貿(mào)促會機(jī)械行業(yè)分會、中國貿(mào)促會電子信息行業(yè)分會和機(jī)械工業(yè)信息研究院聯(lián)合主辦主辦。辦刊宗旨：促進(jìn)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口和國際經(jīng)貿(mào)合作。